[币界网]数据分析以太坊现货 ETF流量 与BTC有何不同？

作者:ASXN 来源:X,@asxn_r 翻译：好欧巴，

以太坊 ETF 将在 7 月 23 日上线。 ETH ETF 市场忽视的动态有很多， BTC ETF 没有这些动态。让我们来看看流量预测，ETHE 平仓以及 ETH 相对流通性：
ETF ETF 成本结构与 BTC ETF 类似。大多数供应商必须在规定的期限内免费，以帮助积累 AUM。与 BTC ETF 情况相同，Grayscale 将 ETHE 费用保持在 2.5%，比其他供应商高一个数量级。这次的主要区别是灰度迷你推出了 ETH ETF,此前该 ETF 未经许可使用 BTC ETF。
迷你信托是 Grayscale 一个新的推出 ETF 对于商品，最初公布的费用是 0.25%，等等 ETF 供应商相似。 Grayscale 想法是懒惰的 ETHE 持有人收取 2.5% 同时，成本将更加活跃和敏感 ETHE 持有人引导他们的新产品，而不是让资金被吸引到贝莱德 (Blackrock) 的 ETHA ETF 等低成本的商品。其他供应商减少灰度 25 基点成本后，灰度卷土重来，将迷你信托成本降低到只有 15 一个基点，使之成为最具竞争力的商品。除此之外，他们还将 10% 的 ETHE 资产管理规模向迷你信托转移，向迷你信托转移 ETHE 持有人赠送了这个新的 ETF。这一变化是在同一基础上完成的，这意味着它不是应税事件。
由此产生的效果是，和， GBTC 相比,ETHE 流出会更温和，因为持有人只需要转换到迷你信托。

现在我们来研究一下流程：
对于 ETF 流量有很多估计，我们在下面重点介绍一些。进行估算和标准化，每月得到，每月得到 10 1亿美元区域的平均估值。渣打银行给出了最高估计，每月对渣打银行进行最高估计。 20 1亿美元，而摩根大通估计较低，为每月 5 亿美金。
幸运的是，我们得到了香港和欧洲 ETP 的支持以及 ETHE 折扣的结束有助于估计流量。如果我们看看香港， ETP 的 AUM 明细，我们将得出两个结论：
1. BTC 和 ETH ETP 的相对 AUM 为超配 BTC 与 ETH,相对市值为 75:25,AUM 比例是 85:15。
2. 这些 ETP 中 BTC 与 ETH 比例相当恒定，与 BTC 市值与 ETH 市值的比例是一致的。

看看欧洲，我们有更多的样本量可供研究——197 个数字货币 ETP,累计资产管理规模为 120 亿美金。我们整理数据后，发现欧洲 ETP 的 AUM 细分与比特币和以太坊的市值大致一致。与其市值相比，Solana 过度配备是为了牺牲“其他加密” ETP”(除 BTC、ETH 或 SOL 以外的任何东西)为代价。撇开 Solana 更不用说，一种方式开始出现——全球资产管理规模正在出现 BTC 和 ETH 细分大致反映了市值加权篮子。

考虑到 GBTC 流出是“销售新闻”叙述的由来，考虑到 ETHE 流出概率非常重要。模拟隐性的。 ETHE 检查流出及其对价格的影响 ETHE 工具中 ETH 供应的百分比非常有用。
一旦是灰度迷你种子资本(ETHE AUM 的 10%)做出调整，ETHE 现有的工具 ETH 供给量约占供给量的函数和函数 GBTC 发布时的比例相似。目前还不清楚。 GBTC 轮流和退出在流出量中的比例是多少？但是，如果我们假设轮流与退出流的比例相似， ETHE 流出对价格的影响 GBTC 流出类似。
大多数人忽略的另一个重要信息是，大多数人忽略的另一个重要信息 ETHE 与资产净值的溢价/折价相比。自 5 月 24 日至今,ETHE 交易价格一直是面值 2% 之内,而 GBTC 交易价格为 1 月 22 第一天在资产净值 2% 之内,即 GBTC 转换成 ETF 后仅 11 天。现货 BTC ETF 批准及其对 GBTC 影响逐渐被市场消化，而影响则逐渐被市场消化， ETHE 相较于 NAV 交易折扣已经存在 GBTC 这个故事得到了更多的体现。到 ETH ETF 上线时,ETHE 持有人将有 2 一个月的时间撤出 ETHE。这是一个关键变量，也有助于防止 ETHE 外流，特别是撤出流量。

在 ASXN,我们的内部估计是每月的 8 亿美金至 1.2 B 美元。这是通过取取每月BTC流入的市值加权平均值，并根据每月BTC流入的市值加权平均值， ETH 市值缩放计算。
我们的估计得到了全球加密 ETP 数据支持，数据显示市场价值加权篮子是主导策略（我们可能会看到） BTC ETF 轮流使用类似的策略)。此外，鉴于迷你信托在推出和推出之前。 ETHE 根据面值交易的独特动态，我们对上升惊喜持开放态度。

我们对 ETF 流入量的估计与各自的市场价值成正比，因此对价格的影响应该是相似的。然而，衡量资产流通和准备销售的比例也很重要——假设“流通”越低，价格对资本流入的反应就越大。有两个特殊因素 ETH 流动性供应，即原质押和智能合同中的供应。因此,ETH 流动性和可销售百分比低于 BTC,这使得 ETH 对 ETF 流量更敏感。然而，值得注意的是，两种资产之间流动性不足的增量并不像有些人认为的那么大(ETH 的累计 -2% 订单深层是 BTC 的 80%)。
我们对流动供应的估计说明如下：

当我们研究 ETF 了解以太坊的自反性非常重要。这种机制和机制。 BTC 类似但以太坊的销毁机制和建立在上面的销毁机制 DeFi 生态系统使反馈循环更有效。自反循环看起来像这样:
ETH 流入 ETH ETF → ETH 价格上涨 → ETH 利息上涨 → DeFi / 链条使用量增加 → DeFi 改进基本指标 → EIP-1559 销毁增加 → ETH 供应减少 → ETH 价格上涨 → 更多 ETH 流入 ETH ETF → ETH 兴趣上 → ...
BTC ETF 缺乏的一件事是缺乏生态系统的“财富效应”。在新的BTC生态系统中，虽然人们对序数和符文不感兴趣，但我们没有看到太多的收入被重新投资到基础项目或协议中。以太坊作为一个“分散的应用商店”，拥有一个完整的生态系统，这将得益于基础资产的持续流入。我们认为，这种财富效应还没有得到足够的重视，尤其是在 DeFi 领域。以太坊 DeFi 协议含有 2000 万 ETH(630 亿美金)的 TVL,随着 ETH 交易价格上涨，以美元计价 TVL 和收入猛增，ETH DeFi 变得更有吸引力的投资。 ETH 具有BTC生态系统中不存在的自反性。

其他需要考虑的因素：
1. 从 BTC ETF 流入 ETH ETF 轮换流量是多少？假设是什么？ BTC ETF 分销商包含非零部分，不愿增加其净数字货币敞口，但希望实现多样化。特别是在这方面。 TradFi 投资者更喜欢市值加权策略。
2. TradFi 对 ETH 作为资产和以太坊作为智能合同层的理解程度如何？比特币的“数字黄金”叙述既容易理解，也被广泛理解。以太坊的叙述（数字经济的清算层、三点资产理论、代币化等）能被理解多少？
3. 上述市场现状将如何影响上述市场现状？ ETH 流量和价格走势
4.象牙塔中的诉讼指定了两种加密资产来连接他们的世界——比特币和以太坊。这些资产已经跨越了众所周知的时代精神。考虑到 TradFi 资本配置者现在可以提供可以收费的商品，现货 ETF 如何改变他们的引入？ ETH 的观点? TradFi 对收入的渴望促使以太坊通过质押获得的本地收入对供应商来说是一个非常有吸引力的建议。我们相信质押 ETH ETF 这是一个机会，而不是如果。供应商可以提供 0 商品的费用，只需要将 ETH 质押在后端，可以获得比平时更多的质押 ETH ETF 成本高于数量级收入。