[加密神射手]灰度：以太坊 2023 年上涨 80%，但仍“表现不佳”

你很少说上涨 82% 资产“表现不佳”，但 2023 以太坊的以太币 (ETH) 这就是代币的情况。第二大加密资产今年产生了强劲的回报(价格波动性相对较低) [ 1]但增值仍远低于BTC (BTC),BTC今年有望上涨 162%。[2] ETH/BTC 价格低于全年，达到全年，达到 2021 年中至今的最低水平(图表) 1)。[3] Grayscale Research 觉得 ETH 在 2023 年表现不佳的原因有几个。

图表 1:2023 年 ETH/BTC 价格比呈下降趋势

首先，今年有一些BTC独特的积极因素，包括潜在的比特币 ETF 现货的进展和美国银行的不稳定凸显了比特币取代数字货币系统的作用。这些发展似乎促进了以比特币为核心的加密投资产品的资本流入，这可能有助于其更多的价格回报。比如,Grayscale Research 估计,到 2023 2000年，以比特币为重点的加密货币交易所交易商品 (ETP)（包括美国期货产品和海外现货产品）的净流入总额约为 20 亿美金。相比之下，以太坊为重点的加密货币交易所交易商品 (ETP) 净流入总额约为 20 亿美金。同期 ETP 总额仅为 2,400 万美元(图表 2)。[4]

图表 2:BTC独特的积极因素似乎促进了更多 ETP 流入

其次，今年大部分智能合约平台代币涨幅低于BTC，而今年大部分智能合约平台代币涨幅低于BTC， ETH 交易量与同类人群基本一致。如图表 3 如富时灰度智能合约平台数字货币产业指数2023所示 年将上涨约 94%，仅略高于 ETH。[5]截至 10 一年来，以太币的表现优于其他代币，但其他代币最近也迎头赶上（突出表现包括） AVAX 和 SOL)。全年来看,ETH 在智能合约平台数字货币领域 40 种代币接近中心位置。[6]

图表 3:以太坊性能与智能合约平台加密行业一致

第三，与其他链相比，以太坊主网的链上活动(在某些类别中)恢复缓慢。例如，自本季度初以来，Solana NFT 成交量增长更快(约) 15 倍)，在以太坊上 NFT 成交量增长更快(约) 2 倍)。[7]由于序数的兴起，BTC上的数字收藏品交易也激增（图表） 4);12 月底，由于序数成交量大，BTC的日成本甚至超过了以太坊。[8]虽然 Grayscale Research 对以太坊的 NFT 生态系统仍然是建设性的，但是 Solana BTC最近在这一链活动领域占据了市场份额。[9]

图表 4:比特币和 Solana 上的 NFT 活动越来越多

从更广泛的角度来看，尽管以太坊今年落后于比特币和其他一些加密资产，但它在平方根和波动性调整的基础上明显超过了传统的资产类别（图表） 5)。因此，虽然其价格今年“只”上涨 82%，但我们认为，这种反弹应该被视为数字货币复苏和扩张的证据。

图表 5:以太坊的风险调整收益优于传统资产类别

尽管还有其他区块链 2023 这一年备受关注，但以太坊的未来似乎是光明的。最重要的是，该链一直受益于该行业最深的网络效应，拥有最分散的应用程序(DApp)、开发者最多，收入最高。[10]以太坊正在追求一种“模块化”的开发方式，其中第一种是以太坊 2 层层区块链生态系统将建立在第一位 1 在层链的基础上，允许扩展活动。这项工作仍在进行中，但应该在明年通过 EIP-4844 [11]向前迈出一步，这将使第一步 2 层层扩展解决方案以太坊上确定的交易成本降低 10-100 倍[12] 。这有助于减少以太坊 Layer 2 客户的成本。

如果以太坊能吸引新客户加入其持续发展 L2 它可能在生态系统中，它可能在生态系统中， 2024 再次回到中央舞台。在五个灰色数字货币领域，智能合约平台的目标市场可能面临最激烈的竞争。

像 Solana 如此低成本的“整体”区块链可以为新客户提供一种迷人的感觉，特别是当与精心设计的钱夹和其他生态系统应用程序一起使用时。相比之下，以太坊的模块化环境可能更难导航，因为用户需要主动在主网上与之相比 L2 建立资产桥梁。然而，这些网络的研发仍处于起步阶段。哪些区块链设计选择将找到最佳的商品/市场匹配度，并随着时间的推移给其原始代币带来最大的价值还有待观察。一旦终端用户主要与应用程序互动（区块链基础设施在后台），以太坊当前用户体验的挑战应该变得不那么重要，以太坊的其他功能，如其可靠的分散化，可能会吸引开发人员，并最终支持代币估值。对于不确定智能合同平台之间的竞争将如何进行的投资者来说，在这个数字货币领域进行多元化投资可能值得探索。

[1] 根据截至 2023 年 12 月 18 日数据显示，以太坊每周价格波动率在 2023 年约为 45%，约为历史平均值的一半。资料来源：彭博社、彭博社、Grayscale Investments。

[2] 对于 ETH 和 BTC,价格来源是截止日期 2023 年 12 月 20 彭博社。日彭博社。

[3] 截至 2023 年 12 月 20 日,ETH/BTC 价格比为 0.0502。

[4] 截至 2023 年 12 月。

[5] A截至 2023 年 12 月 20 日。截至 2023 年 12 月,ETH 约占该指数权重 20%。

[6] 基于 2023 年 12 月 19 前几天指数成分股季度重新调整。

[7] 基于截至 2023 年 12 月 15 日的 7 日移动平均成交量。资料来源：Allium。

[8] 来源:Coin Metrics.

[9] 比如,截至 2023 年 12 月，以太坊每天都在 NFT 成交量中的份额约为 40%,低于 2023 第四季度前的约定 90%。资料来源：Allium、Grayscale Investments。

[10] 来源:DApp Radar, Electric Capital Developer Report, Token Terminal. 截至 2023 年 12 月。

[11] “EIP“是以太坊改善提案。 EIP-4844是以太坊的一项计划升级，希望引入一种新的交易方式，以较低的成本处理大量数据，从而显著提高网络效率和可扩展性。

[12] 来源:Coinbase,截至 2023 年 12 月。