[加密指南针]ETF临门一脚：几十次与SEC的会议换来获批前最后两个条件

美国当地时间 12 月 21 日,Fox Business 记者报道称 SEC 在和 ETF 申请人在会议上会见现货比特币 ETF 许可提出了新的条件，即需要 ETF 使用现金创建并删除删除所有实物赎回的暗示。此后，包括贝莱德在内的多名申请人提交了修改后的文件 S-1 文档。

12 月 23 日,彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 该平台发文称，ETF Cointucky Derby 最新的快照增加了“AP 协议栏，因为 SEC 希望申请人能做到 AP下次（授权参与者，即承销商）信息 S-1 文件更新(未来 10 天)中确定。他认为，这一步并不容易，也可能太耗时，这可能会使一些发行人无法在1月初同时获得批准。但“确定 AP 协议和“现金创造”可能等于“批准”。

同时,Fox Business 与彭博分析师各自确定，SEC 已要求现货 ETF 下周末(美国时间(美国时间) 12 月 31 之前提交修改后的文档,很多人猜测这可能是为了 1 月 10 准备日上下批准。

此前，根据内部人士的总结，截至内部人士， 20 日,SEC 和各 ETF 申请人的会议已达到要求 24 第二，在本周六之前，分别与贝莱德、 Valkyrie 与灰度等人举行了新的会议。这也意味着这两个新条件经过多次会议讨论。正在进行中。 1 月 10 这个估计允许时间点的最后两个标准，可以算是临门一脚。

那么这两个条件是什么意思呢？难以实现吗？ETF 能否像预期的那样在预期中？ 1 月 10 我们一起来看看要求的细则。

现金创建 vs 实物建立(Cash Creation vs. In-kind Creation)

ETF 创建代表发行方向的投资者销售新产品 ETF 股份过程主要分为现金创建和实物创建两种形式。在现金创造中，大型机构投资者或授权参与者(Authorized Participants)向 ETF 提供现金,ETF 管理公司使用这些资金购买构成 ETF 跟踪指数的资产(即BTC)并发行相应价值 ETF 股份给投资者。这种方法简单灵活，易于理解，适用于 ETF 当资产难以直接获取时。然而，BTC似乎并不难获得。

相比之下，实物建立涉及投资者直接提供的构成 ETF 跟踪指数的股票或其他资产，而不是现金。这些资产直接交换为等价资产。 ETF 份额,从而降低交易成本。在比特币中。 ETF 实物建立意味着投资者使用BTC直接购买现货BTC ETF 份额。两种建立方式都旨在根据市场需求灵活调整 ETF 股份数量保证其价格与跟踪指数或资产组合的实际价值一致。

如果我已经有了BTC，看到这里的读者一定会有疑惑，为什么需要用比特币购买以比特币为投资资产的资产？ ETF 呢?这不是一件事吗？这里有两个原因。

第一个原因与比特币无关：ETF 由于可以免税，发行人一般愿意提供实物建立的选项。例如，在购买理由中 A、B、C 由三只股票组成 ETF 时间，如果我是其中之一 A 如果股票持有人使用股票，则使用股票持有人 A 直接交换股票 ETF 对我来说，份额相当于同时拥有三家公司的股票，分散投资，降低风险，而且因为没有出售证券，所以我不需要在美国税法中纳税。如果我选择现金创建，那么我需要先做 A 股票卖出,这涉及到资本利得税。进而 ETF 发行人在购买选择中一般会提供现金和实物两种选择，但在这里，发行人一般会提供现金和实物两种选择 SEC 只希望BTC ETF 发行人使用现金是建立现金的唯一途径。

第二个原因与BTC有很大关系：对于追求安全的高资本投资机构来说，直接投资数字货币听起来并不像一个安全的选择，尤其是在去年的许多雷电事件之后。从可信度的角度来看，“我们投资了一种非常安全的数字货币”显然比“我们投资了贝莱德提供的一种金融投资 ETF更好地说服资产管理 LP。这就是为什么 ETF 机构投资者比BTC本身更有吸引力。

因为这个过程是对的 ETF 一些新闻报道也称为现金认购。相应地，现金赎出(Cash Redemption)和实物赎出(In-kind Redemption)这意味着拥有 ETF 股份投资者在出售这些股份时接受的支付方式。

Odaily 报告，在灰度和 SEC 在再次会议中，讨论了关于 GBTC 当事情发生时，灰度仍坚持以实物方式(认购和赎回)。彭博分析师彭博分析师 James Seyffart “我几乎完全站在灰度、贝莱德和其他曾经或正在推动物理模式机制的发行者一边。”这就是操作。 ETF 一种更简单、更有效的方式。”