摘要：资本在基本面分析的叙事下已经达到瓶颈，Meme类资产之所以能够大放异彩，是因为其独特的文化叙事属性承载了不断进入的资本，点燃了投资者的热情。这将是熊市最困难的阶段，此时作为下一个牛市增长引擎的基础设施正在成熟，但由于资本市场的不活跃，仍然无法在盘面上直接反映经济增长。...
币圈大体有两种钱，周期的钱和情绪的钱，要分清你赚的是哪种钱。“熊市抄底，持有到牛市卖出”，这应该是币圈所有人都知道能赚钱的最简单的方法，但是还是很多人追涨杀跌成了韭菜。
为何大家都知道的方法但却很少有人能够真正去实践呢？很大原因是大部分人想要赚快钱，幻想着能够一夜暴富，去做一些风险高而盈亏比不佳的交易，在牛市到来之前失去了自己的筹码。如果我们只盯着 K 线，瞄着分时图，就无法从超然的视野去洞察周期，在不确定中找到确定。
能否理解市场周期，和适应/预判经济周期的能力，基本上决定了投资者能够在市场上存活多久。如何赚周期的钱？
牛市应该怎么定义
到底怎样才能算是牛市？只要不超过历史最高点就不算牛市吗？显然不是这样，拿日本举例，上世纪八九十年代经济泡沫破裂后，日本股市再也没有回去过最高点，难道这几十年日本股市都能没有牛市吗？显然并不是超过历史最高点才是牛市。
而且价格上涨并不是牛市专属，熊市难道价格就不能上涨了吗？牛熊并不只是价格的高低具有差异，在成交量上差异也是判断牛熊的一个重要方法。而且很多人只看比特币价格涨跌就判断牛熊，这也是一个误区，比特币在熊市期间很多时候走的是吸血行情，这时候比特币涨了山寨不跟涨、比特币跌了山寨也跟着跌，这就是市场流动性不足的表现。
所以牛市判断的一个标准是：在较长时间里，加密市场总体市值都在增长，并且有着增量资金的入场。目前利率维持在高位，流动性不断被抽离，造成上涨和下跌的动量都会减少，任何利好和利空都会造成价格的大幅波动。我对牛市的理解：因为放水导致的增量资金的进场，造成加密市场的总体性上涨，而不是因为利好或利空带来的情绪和共识上导致的价格变化。牛熊本身是周期性的变化，而很多人把他解释为价格的变化，这是一个很大的误解。用情绪导致的价格变化去解释周期导致的变化，本身方向就是错的。
简单来说，熊市是存量资金的博弈，牛市是增量资金带来的共赢。熊市里的价格上涨依靠的是情绪，牛市里价格的上涨依靠的场内资金的增长和情绪。
各个时期的市场情况
复苏期：低通胀→中通胀、中增长→高增长。漫长熊市中底层技术的积累和中间件的迭代，为应用层的爆发做好了准备。此外，通胀已见底，经济预期好转也将吸引更多资金和用户进入，使得更容易上手和理解的应用类顺理成章地成为这一阶段表现最突出的资产类别。
过热期：中等通胀→高通胀、高增长→中等增长。随着通胀不断加剧，市场热度逐渐达到顶峰，市场已经透支了高增长预期带来的技术积累+应用爆发，短期内缺乏足够的创新储备来驱动市场前进。资本在基本面分析的叙事下已经达到瓶颈，Meme 类资产之所以能够大放异彩，是因为其独特的文化叙事属性承载了不断进入的资本，点燃了投资者的热情。
滞胀期：高通胀→中通胀、中增长→低增长。牛市的狂欢往往在通胀见顶后结束，过度增长带来的泡沫也在这个阶段得到充分释放，资本市场将慢慢回归理性，泡沫资产价格将出现大幅回撤，同时市场也在期待寻找新的增长点，酝酿下一个叙事周期。这个时刻应该在浪潮退去之后进行梳理，留下核心技术，站在孕育下一个周期爆发所需的基础设施的肩膀上。
衰退期：中期通胀→低通胀、低增长→中等增长。这将是熊市最困难的阶段，此时作为下一个牛市增长引擎的基础设施正在成熟，但由于资本市场的不活跃，仍然无法在盘面上直接反映经济增长。因此，现阶段我们应该更加关注连接应用和协议的中间件，将中间件成熟和大规模应用的标志作为牛市开启的信号之一。
综上所述，加密市场将继续经历上述四个周期，周期中的核心环节将重复“应用-Meme-协议-中间件”的轮换。上一个周期的主导应用会逐渐扩大生态系统，成为下一个周期的基础设施，下一个周期的基础设施又会孕育出新的主导应用，以此类推。
目前市场还处在从滞涨向衰退的过渡阶段，也是区块链基础设施和协议不断积累的阶段。我们进行投资不只要关注价格，也要时刻紧盯行业的发展动向，Alpha 总是在行业发展中孕育而出。
文末
我们无法预测牛市是什么时间到来，但是从历史的蛛丝马迹中我们总能发现一些牛市来临的前兆。真正带来牛市的是减半叙事带来的信心而不是减半本身。
市场上总有一些消息放出烟雾弹，影响着我们的判断，客观看待周期，理解适应周期，顺应利用周期，是我们在加密市场这个黑暗森林中存活下去的关键。
后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信
